Revue trimestrielle des investissements – T3 2022
Les perspectives économiques mondiales se sont assombries. La crise énergétique fait chaque jour la une de la presse et déstabilise la situation politique dans tous les pays. L’économie chinoise continue à souffrir des retombées de la politique «zéro-Covid» et des déboires de son marché immobilier. L’inflation est à des niveaux inédits depuis des décennies en Occident. Et en fin de trimestre, l’annonce maladroite d’un budget radical au Royaume-Uni a entraîné une chute inquiétante de la livre sterling et des emprunts d’État (Gilts) britanniques. Les pressions subies par les marchés financiers n’ont donc rien de surprenant. Les actions ont connu leur pire premier semestre depuis 1962. À la fin du troisième trimestre, l’indice World était en baisse de 26% et le Nasdaq de 32%. Comme le secteur technologique a été de loin le plus performant au cours de la dernière décennie, beaucoup d’argent s’y était accumulé et il a bien plus souffert que l’indice général. Les performances du marché obligataire ont été encore plus décevantes et certaines analyses montrent que 2022 est la pire année pour les obligations depuis 1788 et 1865. Cet environnement suscite de nombreuses questions auxquelles il n’est pas facile de répondre. Comment la guerre en Ukraine va-t-elle évoluer? La solidarité européenne avec l’Ukraine peut-elle survivre à un hiver rigoureux? Dans quelle mesure la Chine maîtrise-t-elle son secteur immobilier, sachant qu’il représente aujourd’hui le plus grand marché financier au monde? Que se passera-t-il si les banques centrales n’ont plus de marge de manœuvre pour augmenter les taux en raison de l’explosion de leur dette nationale, mais que l’inflation reste élevée? En d’autres termes, comment les banques centrales réagiraient-elles à une dépression inflationniste? Un tel scénario pourrait être déclenché par la persistance des prix élevés des denrées alimentaires et de l’énergie, et par les perturbations des chaînes d’approvisionnement.
Nombre de ces incertitudes sont liées à l’inflation et au coût de la vie. La hausse de certains prix est due aux effets persistants de la Covid, avec des pénuries de composants critiques, comme les semi-conducteurs, qui sont exacerbées par les confinements imposés en Chine. L’impact de l’invasion de l’Ukraine par la Russie constitue une perturbation d’une tout autre ampleur. La dépendance de l’Europe vis-à-vis du gaz russe, par exemple, est une erreur stratégique colossale. Comment les économies européennes peuvent-elles se développer si elles subissent une multiplication par cinq ou dix des prix de l’électricité?
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