Informe de inversión trimestral – 3T 2022
Las perspectivas económicas mundiales se han visto ensombrecidas por algunos nubarrones. La crisis energética acapara los titulares cada día y genera importantes problemas políticos. La economía china sigue viéndose afectada por su política de «cero covid» y el deterioro de su mercado inmobiliario. La inflación se sitúa en niveles inéditos en Occidente desde hace décadas. Además, al final del trimestre, una declaración presupuestaria radical y mal comunicada en el Reino Unido provocó un desplome preocupante de la libra esterlina y los gilts británicos. Así las cosas, no es de extrañar que los mercados se hayan visto sometidos a presiones. Las acciones han registrado su peor primer semestre del año desde 1962. Al final del tercer trimestre, el índice mundial había caído un 26% y el Nasdaq un 32%. La tecnología, que ha sido con mucha diferencia el sector que mejor se ha comportado en la última década, ha concentrado mucho capital, por lo que ha sufrido incluso más que el índice general. El mercado de renta fija se ha comportado aún peor y, según algunos análisis, 2022 está siendo el peor año para los bonos desde 1788 y 1865. Es un entorno que plantea muchos interrogantes de difícil respuesta. ¿Cómo evolucionará la guerra en Ucrania? ¿Podrá la solidaridad europea con Ucrania sobrevivir a un invierno frío? ¿Hasta qué punto controla China su sector inmobiliario, si recordamos que el sector inmobiliario chino es ahora el mayor activo financiero del mundo? ¿Qué sucede si los bancos centrales se quedan sin margen para subir los tipos debido a la situación de su deuda nacional, pero la inflación se mantiene alta? Dicho de otra manera, ¿cómo responderían los bancos centrales a una depresión inflacionista? Esta podría producirse por la persistencia de precios elevados de los alimentos y la energía, así como por la alteración de las cadenas de suministro.
Muchas de estas incertidumbres se reducen a la inflación y al coste de la vida. Algunas subidas de precios se deben a las persistentes secuelas de la covid-19, pues la escasez de componentes críticos, como los semiconductores, se ha visto agravada por el confinamiento de China. La invasión de Ucrania por parte de Rusia constituye un grado de perturbación totalmente diferente. La dependencia de Europa del gas ruso, por ejemplo, supone un error estratégico descomunal. ¿Cómo pueden prosperar las economías europeas cuando sus precios de la electricidad se multiplican por cinco o por diez?
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