Revue trimestrielle des investissements – T1 2022
“Il nous faut augmenter la production de pétrole et de gaz immédiatement”
Elon Musk, 5 Mars 2022
À peine sortie de la crise du Covid, l’économie mondiale a été rattrapée par une autre crise provoquée par l’invasion de l’Ukraine par la Russie. Outre le traumatisme humain, cet incident a de multiples répercussions économiques, la principale étant l’aggravation de la crise énergétique. Mais l’offre de plusieurs autres matières premières a également été impactée. En effet, la Russie est une superpuissance de la production de matières premières qui fournit 11% du pétrole mondial, 17% du gaz naturel, 40% du palladium, 15% du platine et du rhodium, 15% de l’aluminium, des volumes importants de nickel pour batteries et 65% du néon (un gaz rare utilisé pour la production de semi-conducteurs). La Russie et l’Ukraine représentent 28% du commerce mondial du blé. La Biélorussie a 40% de la potasse mondiale et la Russie fournit 66 % du nitrate d’ammonium (utilisé dans les engrais). Bon nombre de ces marchés étaient déjà tendus avant la guerre et la perte d’un fournisseur aussi important créera d’énormes perturbations à mesure que le monde tente de réorganiser ses approvisionnements. Les pressions inflationnistes sont manifestes et s’ajoutent à une inflation déjà à son niveau le plus élevé des quarante dernières années. À ces pressions s’ajoutera l’augmentation des dépenses militaires, qui pèsera davantage sur les budgets publics et aggravera l’inflation. Les guerres sont toujours inflationnistes. Avant l’invasion, plusieurs segments des marchés financiers étaient déjà en difficulté, les banques centrales ayant indiqué que les taux d’intérêt allaient augmenter durant le reste de l’année. Les obligations s’étaient effondrées à mesure que l’inflation augmentait tandis qu’aux États-Unis, les entreprises technologiques peu rentables enregistraient une chute vertigineuse. La plus spectaculaire fut causée par l’avertissement sur résultats de Meta (anciennement Facebook) le 3 février, qui valut à l’entreprise une perte de valeur de 250 milliards de dollars sur la journée. Le fait que cette perte représente la valeur totale combinée de toutes les sociétés du S&P 500, à l’exception des vingt plus importantes, est un bon indicateur du degré de concentration du marché. Pourtant, cette spécificité du marché est également source d’opportunités. L’intérêt obsessif pour la technologie ces dix dernières années a laissé de larges pans du marché dans l’ombre, de sorte qu’un grand nombre d’entreprises intéressantes présentent désormais des valorisations raisonnables. Toutefois, le contexte de forte inflation, auquel s’ajoutent un choc géopolitique et un choc des matières premières, a plongé tous les marchés dans l’incertitude. À terme, la conséquence la plus grave pourrait être la remise en cause du statut de monnaie de réserve du dollar américain. En effet, après le gel unilatéral des réserves russes, les pays disposant d’importants excédents réfléchiront à deux fois avant de placer leurs réserves sur le marché obligataire américain. Les États-Unis ont bénéficié jusqu’ici de milliers de milliards en dépôts de pays tels que la Chine, l’Inde, l’Arabie saoudite, les Émirats arabes unis et le Koweït, qui lui ont permis de gérer d’énormes déficits à faible coût, mais si leur inviolabilité était remise en question, ces réserves pourraient bien partir ailleurs. Une situation qui devrait exercer une pression haussière sur les taux américains et une pression baissière sur le dollar.
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