Informe de inversión trimestral – 1T 2022
“Tenemos que aumentar inmediatamente la producción de petróleo y gas”
Elon Musk, 5 de marzo de 2022
Justo cuando la economía mundial estaba saliendo de la crisis del covid, se vio sacudida por otro duro golpe cuando Rusia invadió Ucrania. Aparte del trauma humano, este acto de guerra tiene múltiples repercusiones económicas. La principal es que ha agudizado aún más la crisis energética, pero también se ha visto afectado el suministro de muchas otras materias primas. Rusia es una superpotencia de materias primas que produce el 11% del petróleo mundial, el 17% del gas natural, el 40% del paladio, el 15% del platino y el rodio, el 15% del aluminio, importantes volúmenes de níquel para baterías y el 65% del neón (un gas raro utilizado en la fabricación de semiconductores). Rusia y Ucrania suman el 28% del comercio mundial de trigo. Bielorrusia posee el 40% de la potasa del mundo, y Rusia suministra el 66% del nitrato de amonio (utilizado como fertilizante). Muchos de estos mercados ya exhibían tirantez, y la pérdida de un proveedor tan grande acarreará grandes turbulencias mientras el mundo intenta reorganizar sus suministros. Las presiones inflacionistas son claras, y se suman a una situación que ya estaba generando la mayor inflación de los últimos cuarenta años. A estas presiones se sumará el aumento del gasto en defensa, que limitará aún más los presupuestos públicos y aumentará la inflación. Las guerras son siempre inflacionistas. Antes de la invasión, varias áreas de los mercados financieros estaban en dificultades, al señalar los Bancos Centrales que los tipos de interés subirían a lo largo de 2022. Los bonos habían caído con el aumento de la inflación y las compañías tecnológicas estadounidenses que no distribuyen beneficios se desplomaron. Lo más dramático fue la alerta de beneficios del 3 de febrero de Meta (antes Facebook), que le hizo perder más de 250.000 millones de dólares de su valor en bolsa ese mismo día. Es indicativo de cuán concentrado está el mercado el que dicha pérdida supusiera el valor total combinado de todas las empresas del S&P500, excepto las veinte primeras. Con todo, esta característica del mercado también brinda oportunidades. La obsesión por la tecnología en la última década ha hecho que se ignoraran grandes franjas del mercado, lo que se ha traducido en un montón de empresas decentes con valoraciones razonables. No obstante, el fuerte entorno inflacionista, con un tremendo shock impuesto geopolítico y de materias primas, ha sumido en la incertidumbre a todos los mercados. A largo plazo, la consecuencia más perjudicial podría ser para el estatus de moneda de reserva del dólar estadounidense (USD). La congelación unilateral de las reservas rusas hará que los países con grandes excedentes se lo piensen dos veces antes de aparcar sus reservas en el mercado de títulos de deuda pública estadounidense (UST). Estados Unidos se ha beneficiado de billones de depósitos de países como China, India, Arabia Saudí, EAU y Kuwait. Estas reservas han permitido a Estados Unidos incurrir en enormes déficits a bajo coste, pero si la inviolabilidad de estas reservas se pone en duda, podrían marcharse. Esto presionará los tipos de interés estadounidenses al alza y el USD a la baja.
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