Les marchés actions changent de braquet

Les deux principaux moteurs des marchés actions sont les liquidités (injectées par les banques centrales) et les bénéfices (générés par les entreprises). Lorsque ces deux facteurs sont bien orientés, les performances des actions sont extrêmement élevées. Le graphique ci-dessus présente deux périodes très favorables reflétant ces caractéristiques:

• (ORANGE): Les bénéfices se sont redressés très rapidement après la crise financière mondiale de 2008 et aussi après les premiers moments de la pandémie de Covid.
• (NOIR): Les taux de la FED sont retombés à près de 0% après la crise financière mondiale de 2008 et à nouveau pendant la pandémie de Covid.
• (BLEU). Le SP500 s’est extrêmement bien comporté lorsque ces deux tendances favorables se sont matérialisées de manière simultanée : TCAC de 16,5% au cours de la période 2009-2013 et de 30% depuis avril 2020.

Mais la fête ne peut pas durer éternellement, et les banques centrales commenceront à durcir leur politique et à retirer des liquidités dès que l’économie repartira de l’avant. Le graphique témoigne d’une telle situation lors de la période allant de juin 2013 à décembre 2018, lorsque la Fed a commencé à réduire ses achats d’actifs, puis à relever ses taux. A cette époque, le marché était alimenté par les bénéfices, qui ne cessaient d’augmenter alors que les banques centrales réduisaient les liquidités. Le marché actions a toutefois réussi à signer une performance respectable avec un TCAC de 9%.

Où en sommes-nous ? Grâce aux efforts combinés du monde scientifique (vaccins), des banques centrales (baisses de taux + achats d’obligations) et des États (vastes programmes budgétaires), l’économie mondiale s’est bien redressée et a ainsi pu se passer de l’aide des banques centrales. Ces dernières ont soit commencé à réduire les liquidités (Banque d’Angleterre, Norvège…), soit le feront au cours de l’année 2022 (FED, BCE, …)

À QUOI PEUT-ON S’ATTENDRE POUR 2022?

• (NOIR) : La Fed cessera progressivement ses achats d’obligations d’ici avril 2022 ; au cours de l’année 2022, elle augmentera ses taux probablement 3 fois, de 0,25% à chaque fois. Cette tendance sera défavorable au marché. Rappelez-vous le vieux dicton : « Ne luttez pas contre la Fed ».
• (ORANGE) : Les bénéfices se sont redressés très rapidement en 2021 et poursuivront sur cette trajectoire en 2022 et 2023, mais à un taux plus faible de 10% selon les estimations d’IBES, un niveau bien inférieur à l’augmentation de 25% observée en 2021.
• (BLEU). Le SP500 devrait à nouveau s’inscrire en hausse en 2022, mais compte tenu du durcissement des politiques des banques centrales et du ralentissement de la croissance des BPA, le marché passera probablement à la vitesse inférieure et offrira une performance de 5% à 10% en 2022.

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