Cómo hacerse amigo de Don Mercado
En su famoso libro de 1949 «El Inversor Inteligente», Ben Graham habla de Don Mercado.
Don Mercado es un tipo extraño con algunas ideas fijas:
Don Mercado es muy sensiblero, puede pasar de la euforia a sumirse en una profunda depresión.
Don Mercado es a menudo irracional.
Pero curiosamente Don Mercado es eficiente con frecuencia, aunque no siempre. Nunca se sabe con él…
Además, Don Mercado es bastante sarcástico a veces y le encanta vapulear a los inversores.
¿Quién personaje es este Don Mercado? Ofrece transacciones, a elección de cada cual. Uno nunca está obligado a aceptar lo que hay hoy, porque cada día se presenta con nuevas ofertas, y a nuevos precios.
Teniendo esto en cuenta, gracias a él puedes comprar barato y vender caro. Y le hace sentir a uno como si fuera el Rey de la Montaña. Pero desgraciadamente se puede comprar caro y vender barato, lo que hace sentirse como una víctima.
Eso sí, ello nunca es culpa de Don Mercado: es uno mismo quien aprieta el botón de comprar o vender, y él sirve lo que ordenes porque, una vez más, ahí está, todos los días. Nunca obliga uno a nada.
Así pues, que quede bien claro: Don Mercado es extremadamente sensible en su comportamiento.
Pero es totalmente agnóstico con la gente que trabaja a su alrededor.
Sin duda alguna, Don Mercado es uno de los personajes más analizados del mundo y de la historia: científicos, estrategas, economistas, políticos y gestores de carteras se esfuerzan por tratar de anticipar su forma de pensar. ¿Intentar leerle su mente?
¡Y qué decir del inmenso trabajo informático que está llevándose a cabo con ese fin!
Pero Don Mercado no tiene en absoluto sentimiento alguno.
No odia ni ama a ningún inversor.
Al contrario, los inversores pasan de un sentimiento a otro con gran frecuencia: cuando ganan dinero, Don Mercado es tan amable, tan inteligente… En esta coyuntura, los inversores sienten que tienen un coeficiente intelectual superior. Suelen proclamar a los cuatro vientos que entienden a Don Mercado, que es un buen amigo, que lo conocen muy bien.
Ahora bien, a veces, esa misma gente no encuentra insultos suficientes para calificar a Don Mercado: cuando pierden dinero, es estúpido, irracional, loco… nunca más harán negocios con él…
El principal problema con Don Mercado, la fuente de su versatilidad, es que a menudo se vuelve obsesivo.
El tema de sus obsesiones cambia continuamente: pueden ser los tipos de interés, el precio del petróleo, la política monetaria, la inflación, la política o la geopolítica… Esto hace que haya muchas cosas de las que preocuparse.
Es fácil adivinar que en lo que llevamos de 2022, Don Mercado ha estado extremadamente obsesionado con la geopolítica por la guerra entre Rusia y Ucrania, pero también con la inflación.
Con todo, afortunadamente o no, sus obsesiones suelen durar poco. Excepto la más importante: Don Mercado tiene una sola y única obsesión a largo plazo: los beneficios empresariales. Si confía en que aumentarán, subirá en consecuencia. Si cree que los beneficios podrían decepcionar, descontará este revés y se tornará pesimista y depresivo.
Al igual que para Don Mercado, los beneficios deberían ser la primera preocupación de los inversores. Los inversores tienden a cegarse por factores a corto plazo, olvidándose del panorama general.
La segunda preocupación de los inversores deberían ser las valoraciones. ¿Cuánto hay que pagar hoy por un flujo futuro de beneficios y dividendos?
Como se muestra en el Gráfico del Mes, Don Mercado le ofrece hoy operaciones a precios que no son poco atractivos.
Los precios han bajado mientras que los beneficios futuros deberían subir, de ahí que la valoración se haya reducido a los niveles observados en 2015, 2016 y 2017.
El PER estimado para el MSCI World se sitúa hoy en 16 veces, que no es tan bajo como a finales de 2018 o en marzo de 2020 (13,5 en aquel entonces), pero es mucho menor que en los últimos 18 meses (cerca de 21 veces).
Esto es lo único que debe preocupar a los inversores a largo plazo: ¿se espera que los beneficios aumenten y son razonables las valoraciones?
Una vez dicho esto, cabe señalar que podríamos estar asistiendo a un cambio de liderazgo en los mercados, desde el crecimiento de gran capitalización, esencialmente Tecnologías de la Información y Servicios de Comunicación, hacia un liderazgo más amplio que incluiría los sectores Financiero, Industriales y Energético, por ejemplo, un giro que nos parece saludable.
En este contexto, mantenemos nuestra opinión de que un enfoque equilibrado con un fuerte énfasis en la calidad será la estrategia correcta en el futuro.
Esperemos poder decir, cuando dentro de unos años echemos la vista atrás, que Don Mercado es un buen amigo nuestro (aun sabiendo que Don Mercado no tiene amigos).
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