Commentaires de marchés – Avril
“Jump around” – House of Pain, 1992.
Devrions-nous “Jump around”, comme le recommande la chanson mythique de House of Pain ? Peut-être, car l’examen des rendements de la plupart des marchés financiers depuis le début de l’année donne de nombreuses raisons de sauter, en particulier dans l’environnement économique et géopolitique très incertain auquel les investisseurs doivent faire face en 2023 ; plus encore si l’on remonte à la fin de l’année 2022, lorsque la communauté des investisseurs semblait désemparée après une année aussi médiocre.
À la fin du mois d’avril 2023, le MSCI World est en hausse de 8,96%, le S&P500 de 8,59%, le MSCI Europe de 10,08% et le Topix de 8,76% (le seul retardataire en matière d’actions étant le MSCI Emerging Markets, mais il est encore en hausse de 2.16% depuis le début de l’année) ; le crédit brille également, avec l’Itraxx Crossover en hausse de 4,79% depuis le début de l’année ; les obligations d’État ont leur mot à dire, avec des rendements américains à 10 ans en baisse de 45 points de base en 2023, des rendements allemands à 10 ans de 26 points de base et des rendements italiens à 10 ans de 70 points de base. Qu’en est-il des matières premières ? La situation n’est pas aussi simple : certaines augmentent, comme l’or (+9,1% depuis le début de l’année), d’autres baissent, comme le pétrole (-4,34%).
Ces chiffres nous permettent d’établir une chaîne logique d’événements : l’activité économique devrait ralentir, d’où un pic probable dans la politique d’austérité des banques centrales dans un avenir proche, et les rendements à long terme devraient baisser. Ces derniers ont un impact considérable sur les valorisations qui, sans surprise, repartent à la hausse ; ainsi, le MSCI World Growth, plus cher, humilie le MSCI World Value, moins cher, en 2023 jusqu’à présent (+16,58% pour le premier, +1,94% pour le second). Le ralentissement de l’activité économique et la baisse des rendements favorisent l’or, au détriment du pétrole, ce qui explique le destin opposé des deux matières premières.
Enfin, le marché semble s’inquiéter de manière sélective d’une éventuelle crise bancaire aux États-Unis et de ses répercussions dans le monde entier. Les valeurs financières sous-performent mais ne s’effondrent pas dans l’ensemble.
“Jump up, jump up and get down” dit la chanson ; nous espérons que les marchés ne nous feront pas trop chuter prochainement !
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